預測 Bitfinex 放貸利率尖峰能多賺嗎？樣本外回測只剩 10bp，我決定不做

在 Bitfinex 放貸時預測利率尖峰、先把資金留著等高利再借出，回測完我決定不做。

完美預知的收益上限不小，只預知 3 小時就有 +54 到 +129bp（基點，萬分之一）。但只用當下看得到的資料，樣本外最好的模型只剩 10bp 上下，實測期間甚至是負的。

猜錯就空等，空等的成本把猜對的收益吃掉了。

預測尖峰、先留資金，是放貸策略常被提到的點子。我想知道它能不能減少資金被低利單卡住的情況。

低利單卡住沒想像中嚴重

我拿 bot 實際放出去的一萬七千筆左右 USD credit 來看。2 天期有 55.6% 的資本天（資金乘上借出天數），在借出期間碰過 1.5 倍以上的批次頂價，卡住的感覺不是錯覺。

但這些借款平均只借 0.63 天就還了，低於年化 6% 的單反而借得更短，平均 0.46 天。沒有「低利單被借方抱著不還」這回事。

6 月有 85% 的資本天低於 6%，那是全市場的利率都卡在同一道牆下，換什麼策略都一樣。

真正會卡很久的是長天期，31 天以上的單平均借 16.5 天，那交給長天期 lane 的試跑去處理。

先算上限，再驗樣本外

預測模型很容易做出看起來有用的東西，所以我先定門檻。

做預測模型之前，先算完美預知的上限，上限決定這件事值不值得花時間。上限太小就停。

上限夠大，才做樣本外驗證：兩年訓練、第三年測試，三年都要是正的，而且量級要大到實測量得出來。樣本外指的是沒拿來挑參數的那段資料。

回測沿用Bitfinex 每 20 分鐘批次拍賣那篇批次頂價尺的 harness，收益逐分鐘累計。尖峰價的 2 天單存續會打折，因為高利率時借方還得比較快。

對照組是現行的 batch_top，也就是看最近幾批頂價的那把尺。

完美預知做了兩種。第一種一律等未來 H 小時內的最高點再掛，會把資金空等到部署率（資金有借出去的比例）崩掉。

第二種只在划算時才等：多拿到的利息乘上尖峰單的預期存續，要大於等待期間少賺的利息。後者才是公平的上限，因為它把等待成本算進去了。

真實模型用邏輯迴歸（logistic regression，輸出機率的分類模型），特徵全是當下看得到的市況。例如近 24 小時高點相對於報價的比值、報價水位、幾個 VWAP（成交量加權平均價）比值、時段。

分數過門檻，就把一個 chunk 掛在 L 倍報價，最多等 H 小時，逾時回到原本的報價。

H、L、門檻這些參數只在訓練年挑，第三年只負責報結果，這樣樣本外的數字才有意義。

上限不小，模型只剩 10bp

對 batch_top 的年化差，分四個視窗，單位是 bp：

策略	2023-10 起一年	2024-10 起一年	最近一年	實測期間
完美預知 72 小時，划算才等	+84	+245	+157	+60
完美預知 3 小時	+77	+129	+83	+54
一律等 24 小時內最高點	−111	+127	−10	−151
真實模型最佳組合（樣本外）	+9	+12	+10	−1

只預知 3 小時的版本，拿掉貢獻最大的兩個月還有 +32 到 +70bp，上限不是單一事件撐出來的。

上限要把等待成本算進去。一律等最高點聽起來是最強的預知，算進空等的成本反而會輸。

真實模型的樣本外 AUC 有 0.64 到 0.87，單看會覺得不錯。但 AUC 量的是排序能力，不管猜錯一次要付多少代價。

最佳組合是預測 3 小時內會不會出現 1.5 倍的尖峰，改成預測 12 小時多數是負的。

另外，某幾個 UTC 時段之後比較容易出現尖峰，兩段年份的相關係數高達 0.94。但單獨拿時段來預測，AUC 只有 0.54 到 0.57。

空等吃掉猜對的收益

完美預知知道尖峰幾點來、有多高，模型只知道「3 小時內可能有」，命中率大約 38%。

猜錯就空等，少賺的利息是實打實的；猜對的時候，尖峰價的單平均 0.21 天就被還了，多賺的那一點很快就結束。

模型的預測力主要來自「近 24 小時高點 ÷ 報價」這類均值回歸的訊號，而 batch_top 看最近幾批頂價的那把尺，本來就吃到這一塊了。

模型能貢獻的只剩尺沒看到的部分，那部分很小。檢查新訊號之前，先問現有策略是不是已經吃到同一塊。

這個結論有前提：回測期間沒有持續數週的高利率行情。市場結構如果變了，例如批次拍賣消失，也要重看。